역플라자합의 배경, 경기침체와 엔저현상

역플라자합의 배경, 경기침체와 엔저현상

역플라자합의 배경, 경기침체와 엔저현상

역플라자합의란?

1995년 미국, 일본, 독일은 기록적인 엔화 상승의 압박으로 침체에 빠진 일본 제조업 경제를 구제하기 위해 구제금융을 시도했다. 가장 큰 동기는 플라자 합의의 왜곡, 특히 독일과 일본 제조업의 쇠퇴를 되돌리려는 열망이었던 것으로 보입니다. 독일 마르크화의 가치를 올리려던 것을 플라자 합의라고 불렀었는데, 이에 반대되기 때문에 역플라자합의라고 부른다.

배경

1985 년 플라자 협정 G-5 강대국 (프랑스, 독일, 일본, 영국, 미국)이 미국 달러 환율을 인위적으로 낮추어 미국 수출 업체에 보조금을 지급하기로 합의함에 따라 미국 제조업의 수익성이 일시적으로 향상되었다. 미국이 시장을 쥐락펴락했기 때문에 가능했던 협정이다. 그러나 플라자 합의로 평가절상된 엔화는 일본의 자산 가격 버블의 원인 중 하나가 되었고, 많은 일본 은행들이 파산에 직면하게 되었다. 이때 미국은 멕시코 구제금융을 막 해결했던 상태였고, 일본 경제 규모도 꽤 컸기 때문에 국제적으로 이런 대규모의 구제금융정책을 달가워하지 않았다.

역플라자합의 그 이후

역플라자협정의 주된 내용은 사실상 미국, 독일, 일본 정부가 미국 소비자의 일본 및 독일산 제품 구매에 보조금을 지급하기로 한 협정이었다.

이 때문에 엔저효과가 나타나게 되었고, 인위적으로 낮아진 수입품 가격이 유동성 증가로 인한 가격 상승 효과를 상쇄하기 때문에 달러화를 다른 통화 대비 강세로 유도하면 미국 정부는 통화 완화 기조를 유지하며 물가상승압력도 방어할 수 있다. 즉 이 모든 것이 계산되어 있었다. 그러나 유동성은 흐름이기 때문에 어디론가 흘러가야 한다. 미국 주식 시장과 동아시아 국가로 자산이 흘러가며. 이러한 흐름의 역효과로 인해 미국과 동아시아 생산업체의 제조 수익성이 수입 원가 상승으로 인해 약화되었다. 반면 일본과 유럽 투자자들은 환율 변동과 미국 및 동아시아 주식 시장의 상승으로 인해 해당 시장의 자국 통화로 수익을 얻게 되면서 미국과 동아시아 자산 가격이 더욱 상승세를 타게 되었다.

1995년 3월, 미국이 멕시코 경제 구제금융 이후 연준은 약 1년 전부터 시작된 신용 긴축 캠페인을 종료하고 1995년 7월부터 금리를 0.75%까지 낮췄다. 그 사이 기술주 중심의 나스닥 종합지수는 급등하기 시작하여 사상 처음으로 1,000을 돌파했고, 지수는 10개월 동안 27% 이상 상승했습니다. 그리고 곧 닷컴 붐이 시작되었다.

일본은행은 같은 기간 동안 기준금리를 1.75%에서 0.5%로 인하하는 등 양적 완화를 단행는데, 이때 캐리트레이드라는 말이 나오게 된다. 미국과 일본 중앙은행 금리 간 차이를 이용에 엔화를 빌려 미국에 더 높은 수익률로 재투자하는 수익성 높은 "캐리 트레이드"를 발생시켰다. 이런 식이 메커니즘이 미국 금융 자산의 가격 상승을 가속화할 수밖에 없었다. 또한 아시아 정부는 미국 국채의 대규모 구매자가 되어 미국 국채의 해외 판매를 90 년대 초 수준의 몇 배로 늘리는 데 기여했다. 1995년에 이미 역사상 최고치를 기록했던 1,972억 달러의 매출은 1996년에는 3,120억 달러로 증가했다.

문제점

리버스 플라자 협정에 내재된 문제는 결국 1997년 초 동아시아에서 처음 조짐을 보이기 시작한 후, 1998년 여름 러시아가 미국 투자 은행이 보유한 국채를 채무 불이행하면서 위기는 러시아로 확산되었습니다. 이어서 브라질 경제는 얼마 지나지 않아 붕괴되기 시작했습니다. 9월 20일, 대형 헤지펀드인 롱텀 캐피털 매니지먼트(LTCM)가 당국에 막대한 손실이 발생하고 있다고 인정하면서 사태는 절정에 달했습니다. 계속 폭탄 돌리기를 하다가 터진 것이다.